Musk bezeichnet Stimmrechtsberatungsfirmen als „Unternehmensterroristen“. Warum ihre Macht an der Börse wächst
Tesla-CEO Elon Musk hat am Mittwoch die führenden Aktionärsberater scharf angegriffen und damit einen Bereich der Wall Street ins Rampenlicht gerückt, der enormen Einfluss auf die größten institutionellen Investoren hat. Musk sagte, die Stimmrechtsberater Institutional Shareholder Services und Glass Lewis hätten „keine Ahnung“, nachdem ISS den Aktionären letzte Woche empfohlen hatte, Musks fast eine Billion Dollar schweres Gehaltspaket abzulehnen, und bezeichnete sie in einer Telefonkonferenz mit Analysten nach Teslas jüngstem Ergebnisbericht als „Unternehmensterroristen“. „Sie haben in der Vergangenheit viele schreckliche Empfehlungen abgegeben“, sagte der Milliardär und Unternehmer mit Blick auf Berater wie ISS und Glass Lewis. Ihre früheren Ratschläge wären „extrem destruktiv für die Zukunft“ von Tesla gewesen, sagte er. Stimmrechtsberatungsfirmen haben die Wall Street schon lange geprägt, doch ihre Empfehlungen sind heute, da fast zwei Drittel der amerikanischen Bevölkerung Aktien besitzen, noch präsenter. ISS reagierte nicht auf eine Anfrage von CNBC um Stellungnahme, während ein Sprecher von Glass Lewis per E-Mail erklärte, die Aufgabe des Unternehmens sei es, Kunden „fundierte Analysen und Empfehlungen“ zu liefern. „Die Tesla-Aktionäre werden letztlich selbst über den Gehaltsvorschlag von Herrn Musk und die Vorstandsmitglieder entscheiden, die ihn den Aktionären zur Abstimmung vorlegen“, so der Sprecher. Einfluss der Stimmrechtsberater: Mit mehr Privatanlegern am Markt – insbesondere über passive Fonds wie ETFs – steigt auch die Nachfrage nach professioneller Beratung, wenn Unternehmensvorschläge den Aktionären zur Abstimmung vorgelegt werden. Da die Rolle der Berater jedoch darin besteht, die Vorschläge des Vorstands nicht nur abzunicken, sondern auch als potenzielle Kontrollinstanz zu fungieren, werden sie zunehmend von Unternehmensführungskräften und Politikern kritisch beobachtet. „Während das Stimmrecht der Aktionäre seit den frühen 1930er Jahren ein Merkmal moderner Aktiengesellschaften ist, hat die Bedeutung der Stimmrechtsvertretung und des Engagements in Unternehmen mit dem Eintritt von mehr Anlegern in den Kapitalmarkt dramatisch zugenommen“, schrieb BlackRock-CEO Larry Fink vor zwei Jahren in einem Brief an seine Kunden. Die Stimmrechtsberater erstellen Analysen und geben institutionellen Anlegern Empfehlungen, wie sie auf Aktionärsvorschläge reagieren sollen, unabhängig davon, ob diese von Vorständen oder anderen Akteuren wie Aktionärsaktivisten und Hedgefonds stammen. Zusammen machen ISS und Glass Lewis mehr als 90 % des Marktes für Stimmrechtsberatung aus, so Paul Rose, Juraprofessor mit Schwerpunkt Corporate Governance und Dekan der juristischen Fakultät der Case Western Reserve University in Cleveland. Bei einer Kongressanhörung zu Stimmrechtsberatern Anfang des Jahres sagte Rose, dass mehr als 100 institutionelle Anleger im Jahr 2020 fast vollständig im Gleichschritt mit den Empfehlungen von ISS oder Glass Lewis abgestimmt hätten. Er bezeichnete die Firmen als „de facto Torwächter der Corporate Governance“ und stellte fest, dass Hunderte von institutionellen Anlegern ihre Entscheidungen an die Berater „auslagern“. „Ihre Empfehlungen können Abstimmungsergebnisse beeinflussen und die Unternehmensführung börsennotierter Unternehmen prägen“, sagte Rose. „Dennoch agieren diese Firmen ohne treuhänderische Verpflichtungen, mit eingeschränkter Transparenz und minimaler Rechenschaftspflicht.“ Viele Großaktionäre nutzen Robo-Voting und folgen automatisch den Ratschlägen der Stimmrechtsberater, ohne eigene Analysen durchzuführen, sagte Rose, der vor seinem Jurastudium als stellvertretender Derivatehändler bei der Citibank in New York arbeitete. Die Gesetzgeber in Washington stellen die Macht der Stimmrechtsberatungsfirmen seit Jahren in Frage. Im Jahr 2023 hielten die Republikaner im Repräsentantenhaus Anhörungen zur Rolle der Unternehmen bei der Beeinflussung von Abstimmungen über Investitionen in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung ab. Musks Gehalt Viele CEOs argumentieren, dass die Firmen „standardmäßige“ und „generische“ Ratschläge geben, so Eric Talley, Professor für Recht und Wirtschaft an der Columbia University. Befürworter sagen, dass Investoren ohne diese Ressource entweder sich selbst überlassen wären oder sich bei ihren Informationen ausschließlich auf die Unternehmen selbst verlassen müssten. Im Mittelpunkt von Musks Rüge vom Mittwoch steht das neue Gehaltspaket des Vorstandsvorsitzenden, das ihm Aktien im Wert von fast 1 Billion Dollar einbringen und ihn zum ersten Billionär überhaupt machen könnte. In seiner Zurückweisung des Vorschlags, über den nächsten Monat bei Teslas Jahresversammlung abgestimmt werden soll, äußerte ISS „unbegründete Bedenken“. Eine Koalition aus Gewerkschaften und anderen Gruppen schloss sich diese Woche dem Widerstand von ISS an und startete eine Kampagne mit dem Namen „Take Back Tesla“. Die Gruppe, zu der auch die American Federation of Teachers und die Verbraucherschutzorganisation Public Citizen gehören, nannte das Gehaltspaket „empörend“. Die Rechtsprofessorin Ann Lipton aus Colorado erklärte, dass sich viele institutionelle Anleger eher auf die Analysen der Stimmrechtsberater als auf deren Stimmempfehlungen verlassen. Es sei nur natürlich, dass die Berater von Führungskräften kritisiert würden, wenn ihre Analysen die Unternehmensvorschläge nicht in einem positiven Licht darstellten, sagte sie. „Viele Unternehmensmanager haben entschieden, dass sie Stimmrechtsberater nicht mögen“, sagte Lipton gegenüber CNBC. „Was sie wirklich nicht mögen, ist, wenn Stimmrechtsberater Empfehlungen abgeben, die gegen die Wünsche des Managements verstoßen.“ Die Vergütung von Führungskräften sei eine der häufigsten Entscheidungen, über die die Aktionäre abstimmen, fügte sie hinzu. Passive Investoren Musk warnte, dass ein Unternehmen, wenn Indexfonds einen ausreichend großen Aktienanteil hätten und zu viele passive Investoren den Empfehlungen der Stimmrechtsberater folgten, de facto von ISS und Glass Lewis geführt würde. „Das ist ein grundlegendes Problem für die Unternehmensführung“, sagte Musk. „Sie stimmen nicht im Sinne der Aktionäre ab.“ Obwohl Indexfonds die Märkte zugänglicher gemacht und die Verwaltungsgebühren drastisch gesenkt haben, gelten diese Fonds laut Fink von BlackRock als die ultimativen langfristigen Anleger und verkaufen im Gegensatz zu aktiven Anlegern Aktien in der Regel nicht, wenn Probleme mit der Unternehmensführung auftreten. Da Indexfonds ihre Anteile jedoch über lange Zeiträume halten, sei die Stimmabgabe für diese Gruppe umso wichtiger, so Lipton. Passive Anleger halten eine Aktie nur, weil sie in einem Index enthalten ist – Stimmabgabe sei daher eine der wenigen Möglichkeiten, sich Gehör zu verschaffen, so Lipton. Stimmabgabe Auch ohne Musks Spitzen sind die Einbindung der Aktionäre und die Abstimmung über die besten Corporate-Governance-Praktiken seit langem ein heißes Thema. BlackRock bietet laut Fink ein „Voting Choice“-Angebot an, das die Stimmabgabe der Aktionäre für mehr Anleger seiner Fonds zugänglich machen soll. Der Vorstandsvorsitzende sagte, sein Ziel sei es, dass jeder Anleger – auch Privatpersonen – die Möglichkeit zur Stimmabgabe habe. Lipton sagte, Musk sei einer von vielen bekannten CEOs, die sich gegen Stimmrechtsberater gewehrt hätten. Ihr Ärger liege darin, dass Aktionäre lieber dem Rat von Vorständen und anderen Unternehmensmanagern folgen sollten als der Analyse unabhängiger Dritter. „Die Unternehmensführung wendet sich im Grunde nur dagegen, dass Aktionäre eine Stimme haben“, sagte Lipton. „Sie möchte lieber gesehen, aber nicht gehört werden.“ Trotz der Kritik rechnet Talley von der Columbia University nicht damit, dass Stimmrechtsberater ihren Status in absehbarer Zeit verlieren werden – insbesondere, da immer mehr Privatanleger auf den Markt drängen, die keine Zeit haben, sich selbst mit Vorschlägen auseinanderzusetzen. „Tatsache ist, dass die Stimmen der Aktionäre nach wie vor eine große Bedeutung haben“, sagte Talley. „Wenn eine Stimmrechtsberatungsfirma einen öffentlichen Bericht herausgibt, dann sind das Informationen, die zumindest für externe Investoren von Nutzen sein werden.“ – Lora Kolodny von CNBC hat zu diesem Bericht beigetragen.
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